中信建投指出，当前白酒市场对于中秋预期较为平淡，对于消费升级趋势放缓有所担忧，板块处于“低情绪”、“低预期”状态中，市场交易拥挤度、活跃度、融资力度回落至历史较低水平。白酒龙头企业凭借运营优势及创新营销能力，有望实现稳中求进高质量发展。站在长期维度考虑，高端酒具备良好的投资价值，随着宏观经济回暖次高端也有望在年内迎来预期回升。
全文如下
中信建投｜白酒渠道信心提升，大众品持续看好餐饮链复苏
今年年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。
【白酒】：酒企运营仍有分化，坚定龙头企业长期价值
【啤酒】：成本因素持续改善，估值进入合理区间
【乳制品】：中秋国庆利好终端动销，低估值具有配置价值
【调味品&速冻】：中秋十一黄金周将至，建议逢低布局餐饮链优质标的
【软饮料】饮料市场新品频出，紧握营收增长确定性强的公司
【休闲食品&卤味】鸭副价格加速下行，三季度盈利预计改善
本周A股上涨，上证指数收于3,132.43点，周变动+0.47%。食品饮料板块周变动1.19%，表现强于大盘0.72个百分点，位居申万一级行业分类第7位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：白酒（+1.52%），乳品（+1.37%），肉制品（+0.44%），调味发酵品（+0.28%），休闲食品（+0.27%），啤酒（+0.19%），保健品（+0.08%），其他酒类（-0.62%），软饮料（-0.84%），预加工食品（-1.30%）。
投资建议：本周中美成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。内外环境持续改善下，居民内需稳步扩大，需求潜力得到释放。在此背景下，随着中秋国庆双节临近，食饮企业纷纷开启营销活动进一步拉动旺季需求，双节动销表现值得期待。当前白酒、餐饮链、乳品等板块重点标的估值普遍进入合理偏低水位，我们认为在板块基本面稳中向好趋势下优质标的当前具备突出布局价值。
【白酒】酒企运营仍有分化，坚定龙头企业长期价值
渠道信心有所回升，市场运营仍有分化。9月以来市场动销环比有所提升，渠道信心有所修复，高端酒茅五泸及地产酒龙头回款状态良好，次高端经销商回款略有压力，部分定价中低档的地产酒表现较好。费用投入方面，部分酒企针对渠道的投入略微加大，消费者活动及宴席推荐奖励仍是酒企争夺的主战场，主流产品价格仍然较为稳定。在市场整体平稳的状态下，销售势能占优的企业有望通过抢夺份额实现较好增长。
坚定龙头企业长期价值，市场预期有望回升。当前市场对于中秋预期较为平淡，对于消费升级趋势放缓有所担忧，板块处于“低情绪”、“低预期”状态中，市场交易拥挤度、活跃度、融资力度回落至历史较低水平。我们认为龙头企业凭借运营优势及创新营销能力，有望实现稳中求进高质量发展。站在长期维度考虑，高端酒具备良好的投资价值，随着宏观经济回暖次高端也有望在年内迎来预期回升。
【啤酒】：成本因素持续改善，估值进入合理区间
当前啤酒销量增速仍有承压，但月度压力逐步收窄，龙头预计全年实现销量正增长、吨价中个位数提升目标。年初至今啤酒行业经营韧性得到反复验证，上半年龙头公司利润增速均超过20%且利润率持续提升，随着成本压力释放明后年行业头部企业利润增速有望保持两位数增长，对应pe仅20倍左右，处于历史估值较低分位。行业整体仍处于高端化进程，产品结构升级尤其是次高端及以上价格带扩容，是啤酒龙头企业盈利提升的核心驱动因素。四季度是行业签订麦芽长协的重要时点，由于采购地、定价方式等因素不同，各家啤酒企业实际签订采购价格存在差异，但在麦芽整体价格大幅回落前提下，各家酿酒原料成本在24年均有望得到改善。
【乳制品】：中秋国庆利好终端动销，低估值具有配置价值
中秋国庆双节临近，伊利、蒙牛加大了铺货力度，月度环比有所改善。目前乳品需求不利因素已经缓慢修复，常温液奶逐步回归中个位数稳步增长，产品结构也有所恢复。低温增速依然高于大盘，中秋国庆双节期间有望进一步复苏。受出生率影响婴配粉行业竞争压力加大，同时酸奶、奶酪品类也存在一定压力。同时随着老龄化逐步加剧，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。2023 年初至今原奶同比降幅约 5%，预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解，下半年利润率有望得到改善。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。
【调味品&速冻】：中秋十一黄金周将至，建议逢低布局餐饮链优质标的
近期由于预制菜引发舆论，市场短期对板块担忧情绪升温，但从长期发展来看，舆论事件也对行业规划化发展有所助力，预计各类标准、监管水平也有望不断完美。即将进入旅游旺季，预计餐饮板块有望受益今年出行表现，短期餐饮链板块相对占优。结合当前趋势及成长弹性两个维度，我们今年仍然持续看好餐饮链复苏带来的板块机会，由于前期板块调整，餐饮链板块估值水平已经回落，部分标的已经出于估值区间中下水位，预计后续的下跌空间相对有限。考虑到复苏仍将持续，预计餐饮链相关企业有望受益，相关企业业绩有望实现恢复性增长，具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性预期。市场当前建议关注：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，近几个月消费数据也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善；2）原料价格也是今年部分企业利润弹性来源之一。
【软饮料】饮料市场新品频出，紧握营收增长确定性强的公司
今年饮料板块的龙头公司营收增长确定性强，主要因今年外出场景全面复苏，行业需求旺盛，且各品牌围绕茶饮、电解质水做了重点布局，快速增长的新兴品类为总营收增长也有贡献。饮料市场竞争激烈，新品频出，我们认为具有强品牌力和广泛渠道基础的公司能够获得高速增长。
【休闲食品&卤味】鸭副价格加速下行，三季度盈利预计改善
根据我们监测的行业采购价格，鸭副价格近期加速下行，鸭脖、鸭翅、鸭舌、鸭掌、鸭锁骨五大单品同比下滑明显，我们预计三季报卤味公司盈利情况大幅改善。休闲零食公司需求持续向好，渠道型公司紧握量贩零食红利，产品型公司积极打磨产品备战中秋国庆。从渠道端来看，可以通过观察零食很忙门店等开店节奏和回本周期观察渠道红利的释放节奏。从需求端看，中秋国庆利好相关礼品销售。从成本端来看，瓜子原材料的采购季节即将到来，今年瓜子原材料种植面积增加，采购价格有望下行。
需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。